华泰证券:中国铝业目标价升65%至3.4港元 买入评级 氧化铝-亿元

发布时间:2021-02-18 15:51 来源: 财经报道 栏目: 财经新闻 点击:

华泰证券发布研究报告,上调中国铝业(02600)评级至买入,目标价调高65%至3.4港元。.....

  华泰证券发布研究报告,上调中国铝业(02600)评级至“买入”,目标价调高65%至3.4港元。

  报告中称,调整对2021年电解铝和氧化铝价格预测至15000元/吨和2400元/吨(前值:13750元/吨和2679元/吨),并上调中国铝业2021年净利预测58.6%至23.34亿元,预计电解铝供需格局将保持稳健,鉴于1)2021年底前行业建成产能将达到4500万吨的产能上限,2)需求稳步增长。重归供需平衡的电解铝市场将利好公司业绩增长,1)公司在行业成本曲线上的位置优化,以及2)对低成本电解铝新增产能的股权控制从而获利。

  该行表示,公司凭借有效的成本控制措施、关闭高成本冶炼厂以及整合上游资源,在行业成本曲线上由2017年的70分位下沉至2020年40分位。近期的降本措施包括对高成本山西华圣和山东华宇产线的停产,并于2019-2020年间成功完成两家公司电解铝产能指标的转让。

  除内部结构优化外,公司还通过收购主要外部电解铝企业的股份以扩大公司电解铝产能,包括1)认购云南铝业2019年的非公开发行股票(以3.14亿元购得10.04%股权),2)2019年对鹤庆溢鑫铝业增资8.5亿元(取得38.9%股权),3)公告认购云南铝业2020年非公开发行股票(规模不超过3.2亿元)。

  华泰证券称,2020年氧化铝价格触底,进一步拖累盈利的空间非常有限去年氧化铝市场尤为艰难:平均价格同比下跌319元/吨(跌幅为12.0%)至2343元/吨,行业平均吨利润同比下滑199元/吨至亏损123元/吨。因此,该行预测中铝2020年氧化铝分部EBIT同比下降19亿元至亏损5.15亿元。

  展望2021年,尽管由于供大于求的情况或较为严重,氧化铝价格或继续承压,但该行认为,氧化铝价格/利润率已经触底。鉴于氧化铝生产的灵活性,该行预计,价格大幅反弹或盈利进一步下降的可能性不大。因此,预计2021年氧化铝板块的利润水平将同比相对持平,而电解铝板块将成为今年的增长驱动力。

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