安信国际:周黑鸭维持买入评级 目标价10港元 门店-特许

发布时间:2021-04-08 10:54 来源: 财经报道 栏目: 财经新闻 点击:

安信国际发布研究报告,维持周黑鸭(01458)买入评级,目标价10港元。报告中称,截止20.....

  安信国际发布研究报告,维持周黑鸭(01458)“买入”评级,目标价10港元。

  报告中称,截止20年底,门店数量达到598家,新进入40多个城市。大幅高于年初计划。特许门店分为三种:发展式特许进入新市场,单店特许和员工内创加密现有市场。公司目标特许门店年收入达到100万,到去年10月已有门店达成。从公司层面来说,特许门店的合理利润率在20-30%,高于自营门店。未来公司希望在3年内将门店数量扩展到4000-5000家(自营+特许),今年计划新开特许门店800-1000家,依旧优先布局高势能门店,社区门店进行初步探索。

  该行表示,自营门店下半年收入同比降34%至8.7亿,相比上半年的-56%有所好转。由于周黑鸭门店主要布局在交通枢纽及商圈,人流受疫情影响恢复较慢,导致门店运营恢复程度弱于同行。去年10月恢复情况良好,但之后的疫情反复和就地过年较大影响了运营。20年全年自营门店平均单店收入120万,下半年收入72万,同比降30%,较上半年降幅78%有很大收窄。

  报告提到,公司外卖收入占比显著提升,达到13%,下半年占比进一步提升,疫情对消费习惯有所改变。线上收入同比增28%至4.6亿,下半年增速降至14%,主要是疫情期间实现了线上的爆发,但该行认为卤制品的属性还是在线下销售。新零售渠道收入0.66亿,同比增3.3倍,公司与盒马、叮咚买菜等渠道积极合作,未来不排除通过社区团购的形式布局社区网点。公司还在持续探索小包装产品,以适应渠道需求。

  安信国际称,周黑鸭下半年推出20余款新品,包括藤椒系列、真香鸭排,下半年新品占比达到14.5%,较上半年的7%有大幅提高。今年新推出了山胡椒产品,销量已经与藤椒系列持平,效果良好。

  值得注意的是,2020年公司精简员工1000人,同时新引入多位具有丰富行业经验的高管,包括华东、华南大区负责人、整合供应链首席官、采购总监、CTO等关键岗位。公司回购2.7%约6541万股用于股权激励,对24名高管进行第一批股权激励,在今年3月25日解锁;今年将对第二批160名员工股权激励。

  该行认为,公司在六大方面持续推进改革举措,效果逐步显现。未来随着特许门店的快速扩张,认为公司盈利能力还有较高增长空间。该行预测2021-23年净利润为4.8/6.7/8.2亿人民币,对应EPS为0.24/0.34/0.41港元。

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